公司财务管理的最佳目标是(企业目标对财务管理的主要要求是)

一、 理论与实践的差异

公司财务管理的最佳目标是(企业目标对财务管理的主要要求是)

1、财务理论界对企业目标的总结

在财务管理中,对财务管理目标没有一致的看法。最具代表性的财务管理目标主要有几种说法:利润最大化;资产利润率最大化或每股利润最大化;企业价值最大化。大多数学者将实现市场价值和所有者财富最大化作为企业财务管理的基本目标。甚至财政部注册会计师考试委员会办公室编制的财务成本管理也认为,企业财务管理目标是股东财富最大化或企业价值最大化 。

2、实践界对企业目标的理解

据西方财务学家对“《幸福》500家”高级财务管理人员的一项系统调查,结果表明,大多数实务工作者将财务管理目标按其重要程度排序为:第一,总资产报酬率最大化;第二,达到每股收益的预期增长率;第三,公司当期总利润的最大化;第四,股票价格的最大化。可见,上述四项目标中,第一、第三项目标其实就是利润最大化(第一项是利润最大化的变形,目的是为了不同公司之间的比较);第二、四项目标,也直接决定于利润最大化的实现程度。而在中国,大约有55%的企业将其作为财务管理的基本目标。这完全可以表明,利润最大化实际上是大多数实务工作者首选的财务管理目标。

二、 最大化企业价值优势

1利润最大化的不足

传统理论认为,利润最大化目标的不足主要体现在以下几个方面:

首先,利润最大化是不考虑企业投入产出关系的绝对指标。例如,一个企业投资10万元,另一个企业投资20万元,如果不考虑投资的资本金额,就很难做出正确的判断和比较。

第二,利润最大化不考虑利润发生的时间和资金的时间价值。例如,如果不考虑货币的时间价值,就很难准确判断哪一个更符合企业的目标。

第三,利润最大化不能有效地考虑风险问题,这可能会使财务人员不顾风险规模追求最大利润。例如,同样的投资10万元,今年的利润是1万元,但其中一家企业的利润已经转化为现金,另一家企业都表现为应收账款。如果不考虑风险规模,能准确判断哪一个更符合企业目标。

第四,利润最大化往往使企业的财务决策行为有短期行为倾向,只是片面追求利润增长,而不考虑企业的长期发展。

2企业价值最大化的优势

企业价值最大化是一个抽象的目标。在资本市场有效性的假设下,可以表达为股价最大化或企业市场价值最大化。一般认为,以企业价值最大化为企业财务管理目标具有以下优势:

首先,价值最大化的目标考虑了获得现金回报的时间因素,科学衡量货币时间价值的原则,反映了企业的潜在或预期盈利能力,考虑了资本的时间价值和风险,有利于长期规划的总体安排,合理选择投资计划,有效筹集资金,合理制定股息政策等。

其次,价值最大化的目标可以克服企业追求利润的短期行为。因为不仅过去和现在的利润会影响企业的价值,而且预计未来的现金利润会对企业的价值产生更大的影响。

第三,价值最大化的目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系,可以有效地克服企业财务经理的错误倾向,不,只片面追求利润的错误倾向。

3、 利润最大化和价值最大化

上述利润最大化的不足和企业价值最大化的优势代表了当前财务管理的主流观点,也是财务管理将企业价值最大化作为财务管理目标的基础。但作者对此有不同的看法。

1上述利润最大化的缺点并不难克服

首先,作为绝对指标的利润,只要我们通过总资产利润率或自有资本利润率等变形指标利润率来判断,就可以完全克服这一绝对指标的不足。

其次,如果利润产生的时间不同,那么相应地,只要我们在比较前折现不同时期的利润,就不会影响我们做出正确的决定。

第三,如果利润是相同的,但获得利润的风险是不同的,因为它违反了其他条件是相同的的假设前提,那么根据风险因素将利润转换为相同的风险因素,也可以得出正确的结论。

最后,虽然利润最大化是当前的指标,但从长远来看,以利润最大化为目标的短期决策可能不是最佳决策,但短期和长期的约束条件是不同的,我们不能比较不同约束条件的选择。无论做出什么决定,我们都应该考虑长期因素,但由于信息不对称,短期越短,约束条件越具体,所以决策后果越准确,长期基于几个短期,没有短期优势,长期优势没有基础。

2企业价值最大化本身存在更难克服的缺陷

虽然企业价值指标考虑了获得现金回报的时间和风险,但也存在以下不足,甚至比利润最大化更难克服:

首先,企业价值也是一个绝对指标,不考虑企业投入产出之间的关系。例如,一年前,两家企业分别投资30万元和50万元,现在企业价值45万元,企业价值60万元,如果是投资者,应该选择哪家企业?当然,这也可以通过比较利润等变形,但这足以表明,在这方面,企业价值最大化并不比利润最大化指标好。

其次,企业价值难以具体估计,可操作性不强。利润计算简单明了,可操作性强。企业价值不仅难以具体估计,而且可操作性不强。对于上市公司来说,企业价值直接体现在流通市值上,当然是直观具体的。但在中国,即使是上市公司也有不流通的国有股和法人股,那么如何衡量这部分股票的价值呢?假设可以全部流通,但股价受多种因素影响,并非全部由公司控制。将不可控因素引入财务目标是不合理的。那么,在这种情况下,如何指导企业的财务决策才能实现企业价值呢?此外,在我国,更多的企业仍然是单一的业主企业、合伙企业和非上市公司,其价值计量具有更大的主观性和随机性,企业价值的最大化当然是不可行的。

四、利润与企业价值的内在联系

企业之所以有价值,是因为它有能力提供未来的现金流。

以上市公司为例,如果你永久持有某只股票,你可以获得的现金流量是无限期的股息。当普通股的价值是一系列无限股息现金流的现值时,股票的价值是fv,第t期获得的股利为cft,股票的最低收益率(或必要收益率)为r,股票的价值可以用以下公式来表

(n)

上式中的cft(投资者第t期间获得的股息)取决于企业税后利润和股息分配政策。无论股息分配政策如何,股息和税后利润完全由企业利润和所得税率决定,但所得税税率由国家法律规定,企业控制和影响股息的因素只关注利润。

毫无疑问,利润最大化也应该是财务管理的目标。财务管理必须服务于实现这一目标,否则将导致理论和实践中的双重悖论。因为虽然对财务管理的目标有各种各样的看法,但除利润最大化目标外的所有其他目标都直接取决于利润最大化目标的实现程度。一些目标,如资产利润率、每股利润和每股盈余,自然会实现。一些目标,如股东财富和企业价值,与利润以外的一些因素有关,要么是企业无法控制的外部变量,要么直接决定企业利润的数量。因此,企业目标是总体目标,财务管理只能是企业目标的子目标,必须服务和服从企业目标。

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