资本成本的概念内容和作用(什么是资本成本?资本成本的作用有哪些?)

首先,资本成本的概念和用途

资本成本的概念内容和作用(什么是资本成本?资本成本的作用有哪些?)

(一)资本成本概念

基于市场整体上众多资本供需双方的综合考虑,不排除筹资者在个别情况下给予的回报高于投资者的机会成本。但在信息对称的情况下,筹资者的资本成本等于投资者的机会成本。

(二)公司资本成本

1.公司资本成本定义。

是指各种资本来源组成公司资本结构的成本组合,即各种资本要素成本的加权平均值。

(一)公司资本成本是公司取得资本使用权的代价。

(2)公司资本成本是公司投资者要求的必要报酬率。

(3)不同资本来源的资本成本不同。

(4)不同公司的资本成本不同。

2.影响公司资本成本的因素。

(1)无风险利率。

(2)经营风险溢价:公司未来前景不确定导致投资回报率增加的部分。

(3)财务风险溢价:高财务杠杆风险。

(三)投资项目的资本成本

1.定义投资项目的资本成本。

指项目本身投资资本的机会成本。

(1)区分公司资本成本和项目资本成本。

(2)每个项目都有自己的机会资本成本。

2.投资项目的资本成本与公司的资本成本有关。

(1)新投资项目的风险与企业现有资产的平均风险相同的,项目资本成本等于公司资本成本。

(2)如果新投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险,则项目资本成本高于公司资本成本。

(3)如果新投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险,则项目资本成本低于公司资本成本。

(四)资本成本的使用

1.投资决策。

(1)当投资项目与公司现有业务相同时,公司资本成本等于项目资本成本。

(2)当投资项目与资产平均风险不同时,可以根据项目风险与公司风险的差异估计项目的资本成本。

2.经营资本管理。将各种流动资产投资视为不同的投资项目,资本成本也不同。

3.筹资决策。

4.企业价值评估。

5.绩效评估。公司资本成本需要经济增加值。

(五)影响资本成本的因素

1.外部因素。

(1)利率:市场利率上升,资本成本上升。

(2)市场风险溢价:市场风险溢价上升,资本成本上升。

(3)税率:税率上升,债务抵税效果明显,资本成本下降。

2.内部因素。

(1)资本结构。增加债务比例会降低平均资本成本,增加公司的财务风险。财务风险的增加会导致债务成本和股权成本的增加。因此,公司应适度负债,寻求资本成本最小化的资本结构。

(2)股息政策。根据股息折现模型,它是决定股权成本的因素之一。公司改变股息政策会导致股权成本的变化。

(3)投资政策。如果公司大量投资于高于现有资产风险的新项目,公司资产的平均风险将增加,资本成本将增加。

二、债务资本成本估算

(一)债务资本成本概念

债务资本成本的估计是确定债权人要求的收益率。债务融资的成本一般低于股权融资。

(二)税前债务资本成本r d 估计方法

1.长期债券上市时。

?

特别注意:利率和折现率在这里计算r d 时间长度为计息期,计息期长度不一定为年。票面利率本质上是报价利率。

2.长期债券未上市。

?

(1)可比公司选择标准。

拥有可交易债券;与目标公司在同一行业,具有类似的商业模式。两者的规模、负债率和财务状况最好相似。

(2)估计信用风险。

①选择与公司信用水平相同的公司债券(不一定符合可比公司条件);

②计算这些上市公司债券的到期收益率;

③计算长期政府债券到期收益率(无风险利率)与这些上市公司债券同期(到期日接近);

④计算上述两个到期收益率的差额,即信用风险补偿率;

⑤计算公司信用风险补偿率的平均值。

(三)税后债务资本成本rdt的估计

税后成本应采用资金成本率。

税后债务资本成本(rdt)=税前债务资本成本(r d )×(1-所得税率t)

三、估计普通股资本成本

(一)估计普通股资本成本

1.资本资产定价模型

公式:r s =r f ﹢ β (r m -r f )

(1)估计无风险利率:最常见的方法是选择10年期的政府债券利率。

(2) β 值估计:

①选择预测期的长度:当公司风险特征没有重大变化时,可以使用5年或更长的预测期;如果公司风险特征发生重大变化,应使用变化后的年作为预测期的长度。

②选择收入计量时间隔:使用每周或每月的报酬率。

③ β 价值的关键驱动因素:周期性经营杠杆、财务杠杆和收入。

(3)估计市场风险溢价(历史数据分析)。

①选择时间跨度:时间跨度较长;

②股票市场平均收益率:可选择算术平均或几何平均。用几何平均法计算的股票市场平均收益率低于用算术平均法计算的平均收益率。

2.股利增长模型。

(1)计算公式:

①无发行费:r s =d1/p0﹢g

②发行费:r s =d1/[p0(1-f)]﹢g

(2)估计增长率

3.债券收益率风险调整模型

根据风险越大,所需的回报率越高的原则,普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者,因此他们将在投资者所需的回报率上要求一定的风险溢价。

根据这一理论,r s =rdt+rp c

rp c :股东要求的风险溢价一般为3%~5%。

(二)保留收益资本成本估计

保留收入也有资本成本,是典型的机会成本。

留存收益资本成本的估计与普通股相似,但无需考虑筹资费用。

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